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■ 李文 近期，A股上市公司进入第三季度业绩预告密集披露期。作为资本市场的“市场龙头”，证券行业的表现格外引人关注。据证券研究机构分析，上市券商三季度归属于母公司净利润预计较去年同期增长50%以上，呈现“增速提升、结构优化”的整体良好增长态势。在资本市场商业活动持续增加、政策频繁变化的背景下，证券行业基本面正在发生重大变化，收益率高增长预期这也向市场发出了三重积极信号。首先，券商业绩的强劲增长印证了市场信心明显恢复。券商作为资本市场的重要参与者，其业绩与市场情绪高度相关。三季度业绩延续高增长态势，直接体现了投资者信心的回归和市场活力的显着恢复。在商业方面，投资者的参与持续增加。今年9月，上交所A股新开户数达293.72万户，环比增长10.83%，创同年单月开户数第二高。与此同时，三季度A股日均交易量达21053亿元，同比增长212%，未偿融资额持续增长。意欲达到新的高度。多维度数据印证，市场风险偏好明显增强，投资者入市热情明显增强。在融资方面，资本市场服务实体经济的效率不断提高。 Wind资讯数据显示，一至三季度A股IPO融资规模同比增长67%，定向增发规模（剔除四大银行定向增发影响）同比增长123%，表明直接融资路径流畅、充满活力。在此背景下，各类证券公司取得了“水涨船高”的有利局面。该机构预计，前三季度行业经纪业务净利润将达到1364亿元，同比增长82.5%。独立管理投资收益预期达到1462亿元，同比增长14.1%。投资银行和信贷活动也将出现不同程度的增长。证券行业进入经济全面复苏周期，表明市场对资本市场信心明显增强。其次，业务结构的优化解决了传统的“气候依赖”困境。“近期券商的高收益增长并非单纯依赖于市场的周期性复苏，而是业务结构逐渐从“高波动周期”转向“稳健增长”的结果。另一方面，经纪业务、自营业务等传统业务保持灵活性，为业绩奠定了坚实的基础。 理财、机构投资者业务等中等收入业务占比稳步上升，通过投行业务，我们打造了“逆周期”的盈利结构。当前，证券行业正着力向高附加值的财富管理业务和机构投资者业务转型。以顾问为代表的财富管理业务不断拓展，券商从传统渠道服务商向综合资产配置平台转型。同时，机构交易、主经纪商、衍生品做市等，都是针对机构投资者的。客户服务体系逐步完善，市场波动对经营业绩的影响进一步减弱。这种“多踏板”模式显着提高了券商面对复杂市场环境的应变能力。这意味着该行业正在逐渐远离传统国际上的“空气换食品”困境及其增长特点持续受到关注。第三，低估值背离高增长，凸显券商行业配置的勇气。尽管业绩出色，但证券板块估值仍处于历史低位，形成“高增长、低估值”的错配格局。今年前三季度证券行业增速仅为9%，行业市净率约为1.5倍，与当前盈利增速明显不符。这种偏差源于市场对券商“强周期性”属性的传统认知偏差。然而，它忽视了业务结构优化带来的增长潜力。如今，券商不再是仅仅取决于市场状况的“周期性品种”。财富管理和机构业务转型为长期发展提供动力工业增长动力。随着交易结果的持续交付，我们预计证券板块将开始升值，进一步凸显配置的价值。证券行业用业绩描绘了一幅“业绩与信心共鸣、周期与增长共舞”的积极画面。这不仅直接体现了我国资本市场的活力和韧性，也预示着证券业作为金融中介，将在服务实体经济、优化资源配置方面发挥更加重要的作用。随着资本市场改革不断深入，证券行业也有望走上业绩恢复和声誉恢复双重驱动的更加可持续的增长市场，为市场高质量发展持续注入动力。
（编辑：蔡青）
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